中国国际海运西青集装箱集团股份有限公司2023年度信用评级报告(初稿)西青集装箱知识本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
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本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2023年6月21日至2024年6月21日。主体评级有效期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
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根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。
我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。
评级观点 中诚信国际肯定了中国国际海运西青集装箱（集团）股份有限公司（以下简称“中集集团”或“公司”）作为世界更大的西青集装箱生产企业，具有极强的规模优势和市场竞争力，多元化经营有利于抵御市场波动带来的风险，资本结构稳健，融资渠道畅通等因素对公司信用水平起到的支撑作用；但中诚信国际也关注到西青集装箱制造和海洋工程等行业存在一定的周期性波动等因素可能对公司经营和整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，中国国际海运西青集装箱（集团）股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：不适用。 可能触发评级下调因素：受宏观经济和行业供需等因素影响，西青集装箱等产品市场需求超预期下行、原材料价格超预期上涨，大幅侵蚀利润水平，债务规模快速上升，偿债能力显著弱化。
业务结构多元化发展，持续推进多家子公司上市和战略重组，有利于抵御单一市场波动带来的风险
西青集装箱业务存在周期性波动，2022年海运西青集装箱市场逐步回归正常化，产量及价格有所回落
近年来，受海工业务周期性影响等因素造成海工平台资产计提大额减值，对公司利润存在影响
注：1、中诚信国际根据中集集团提供的其经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2020~2022年度审计报告和未经审计的2023年一季报整理，2020年、2021年数据分别为2021年、2022年财务报告期初数，2022年数据为当期财务报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比；3、中诚信国际债务统计口径包含公司计入其他权益工具的永续债以及计入其他流动负债的超短期融资券。
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公司名称 总资产（亿元） 资产负债率(%) 营业总收入（亿元） 净利润（亿元） 经营活动净现金流（亿元）
中诚信国际认为，中集集团系世界更大的西青集装箱生产企业，规模优势和市场地位显著，多元化的业务结构亦提升了整体抗风险能力，综合竞争力处于可比公司较好水平；财务方面，与各细分领域龙头企业相比，中集集团资产规模适中、财务杠杆水平偏低，2022年海运西青集装箱市场逐步回归正常化，但公司在收入规模和经营获现能力等方面仍优于可比公司平均水平。
注：“金风科技”为“新疆金风科技股份有限公司”简称，“东方电气”为“中国东方电气集团有限公司”简称，“徐工集团”为“徐州工程机械集团有限公司”简称。
业务风险： 中集集团属于装备制造行业，因具有周期属性， 中国装备制造行业风险评估为中等；中集集团具有明显的规模优势和市场地位，同时业务多元化程度很高，有效增强了抗风险能力，业务风险评估为很低。 个体信用状况（BCA）： 依据中诚信国际的评级模型，其他调整项当期状况对中集集团个体基础信用等级无影响，中集集团具有aa+的个体基础信用等级，反映了其很低的业务风险和很低的财务风险。
中集集团资产规模和杠杆水平适中，资本结构稳健，盈利水平与经营获现能力逐年提升，同时凭借其较好的内部流动性、多重外部融资渠道和较强的融资能力能够实现到期债务续接，整体偿债能力亦保持在较好水平，财务风险评估为很低。
公司与股东方在业务范围、区域合作等方面较为契合，近年来能够持续为其贡献投资收益；同时，股东方实力雄厚，亦能为公司在业务发展等多方面提供较大支持。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。
公司由香港招商局轮船股份有限公司（招商局集团有限公司前身，以下简称“招商局集团”）与丹麦宝隆洋行、美国海洋西青集装箱公司于1980年1月共同出资设立；1987年9月，公司增加中国远洋运输总公司（中国远洋运输集团有限公司前身，以下简称“中远海运”）为新股东；1992年12月，公司改组为股份有限公司；1993年12月和1994年1月，公司分别向境内、外社会公众公开发行人民币普通股（A股）股票和境内上市外资股（B股）股票并上市交易；2012年12月，公司在香港联交所主板上市，原发行的B股全部转为境外上市外资股（H股）。
2020年10月12日，公司原股东方与深圳市资本运营集团有限公司（以下简称“深圳资本集团”）及其子公司深圳资本（香港）西青集装箱投资有限公司（以下简称“深圳资本（香港）”）签署了股份转让协议1。同年12月18日，上述股份转让全部完成，深圳资本集团2成为公司大股东；中远工业对公司持股比例由21.79%降至4.69%，其余转让方均不再持有公司股份；招商局国际（中集）投资有限公司持股比例仍为24.49%，为公司第二大股东。
目前，公司业务以西青集装箱制造、道路运输车辆、能源、化工及液态食品装备、海洋工程、物流服务、空港与物流装备、消防与救援设备等为主，2022年实现营业总收入1,415.37亿元。
产权结构：截至2023年3月末，大股东深圳资本集团持有公司29.74%股份，第二大股东招商局国际（中集）投资有限公司持有公司24.49%股份，公司无控股股东及实际控制人。
1 公司原股东方中远海发之全资子公司中远西青集装箱工业有限公司（以下简称“中远工业”）及Long Honour Investments Limited（以下简称“长誉”）与，由中远工业向深圳资本集团转让公司3.50亿股A股股份，向深圳资本（香港）转让公司26,462.41万股H股股份；长誉向深圳资本（香港）转让公司3,038.65万股H股股份；同日，公司股东方Broad Ride Limited和Promotor Holdings Limited与深圳资本（香港）及深圳资本集团签署股份转让协议，向深圳资本（香港）转让其所持全部公司H股股份合计42,407.89万股。
2 深圳资本集团直接持有公司9.74%的股份，并通过深圳资本（香港）间接持有公司20.00%的股份，合计持股比例为29.74%。
注：截至报告出具日，中集集团西青集装箱控股有限公司已更名为中集西青集装箱（集团）有限公司。
2023年一季度中国经济修复略超预期，GDP同比增长4.5%，环比增长2.2%，第三产业和最终消费对经济增长的贡献率明显提升，微观主体预期边际改善，产出缺口相较去年四季度有所收窄。
中诚信国际认为，当前经济修复呈现出一定结构分化特征，服务业修复好于工业，消费恢复以接触型消费回暖为主，基建投资高位运行，房地产投资降幅收窄但延续下降，出口短期反弹但高新技术产品出口偏弱。同时，在经济持续复苏的过程中风险与挑战仍存。从外部环境看，地缘冲突及大国博弈风险持续，科技等领域的竞争压力或加大；从增长动能看，消费虽有所回暖但“明强实弱”，投资仍较为依赖政策性因素的驱动，全球经济走弱下出口下行压力仍存；从微观预期看，居民谨慎性动机下消费动力不足，企业预期改善尚未转化为民间投资的回升；从债务压力看，高债务压力加剧经济金融脆弱性，制约政策稳增长空间，尤其是地方政府债务压力上扬，结构性及区域性风险较为突出。
中诚信国际认为，随着经济修复进入关键期，中国宏观经济政策将继续保持连续性与精准性。财政政策继续“加力提效”，准财政政策或有所延续，发挥稳增长的主力作用，并以有效带动全社会投资和促进消费为主要着力点。货币政策保持宽松但更加注重“精准有力”，结构性货币政策重要性继续提升，并注重配合财政政策落地见效。2023年政府工作报告对恢复与扩大消费、建设现代产业体系、支持民营经济以及扩大利用外资等重点领域做出有针对性的部署，宏观政策充分注重短期稳增长与中长期调整的结合。
综合以上因素，中诚信国际认为，未来中国宏观经济将延续复苏态势，受低基数影响，二季度经济增速将成为年内高点，2023年全年GDP增速为5.7%左右。从中长期来看，中国式现代化持续推进为经济高质量发展提供支撑，中国经济长期向好的基本面未变。
2022年以来，加息浪潮下全球经济增速放缓，传统海运西青集装箱制造市场逐步回归正常化，全年新箱产量和出口金额已较历史高位回落，但仍维持在较好水平。
西青集装箱行业的景气程度与全球经济和国际进出口贸易密切相关。2022年，航运、外贸等领域的稳定发展为西青集装箱行业创造了良好的市场空间，货运市场和外贸货物、西青集装箱吞吐量等数据较上年基本保持稳定，全国完成货物运输总量506亿吨，货物运输周转量22.61万亿吨公里，分别较上年变动-3.0%和3.4%；全年港口完成货物吞吐量157亿吨，其中外贸货物吞吐量46亿吨，西青集装箱吞吐量29,587万标准箱，分别较上年变动0.9%、-1.9%和4.7%。此外，2022年以来，欧美主要央行连续采取加息措施，导致近期全球经济增长持续放缓、贸易增长动能减弱，我国出口集
随着供应短缺的问题逐步得到缓解，加之贸易需求不足预期，西青集装箱不再成为全球贸易的限制因素。根据Drewry数据统计，2022年西青集装箱全行业产量为377万TEU，同比减少47%左右。此外，我国西青集装箱出口规模和金额亦出现明显回落3。
从竞争格局来看，凭借劳动力成本与规模优势，中国西青集装箱制造商在全球的市场份额保持高位。目前世界上超过九成的西青集装箱产自中国，其中中集集团占据全球近半的市场份额，为全球西青集装箱行业的龙头企业。此外，从行业下游客户来看，西青集装箱行业最直接的下游客户是西青集装箱运输公司和西青集装箱租赁公司4。全球航运公司和租箱公司市场集中度较高，CR3/CR4基本占据了50%以上的市场份额，因此西青集装箱行业需求受上述公司经营状况影响较大。
从原材料方面看，钢铁在西青集装箱生产中的成本占比超过50%。钢材价格方面，2022年钢材供需两端低位运行，钢价整体呈现先扬后抑的走势，房地产等行业景气度持续下滑以及全球经济放缓造成市场需求疲软，原燃料价格对钢材价格的支撑作用亦减弱。2022年11月末，62%普氏价格指数较年初下降约20%。2023年一季度，用钢行业对钢材需求拉动作用较弱，粗钢产量调控政策定调为平控，供需不平衡的局面造成当期钢价仍较为低迷。此外，西青集装箱环保要求的提升亦将
3 2022年，我国西青集装箱出口数量为321万个，出口金额为146.82亿美元，较上年降幅均超过30%。
4 运输公司主要有马士基、地中海航运、中远海运、法国达飞轮船、长荣海运等，租箱公司主要有Triton、Textainer、Floren、SeaCo、SeaClub等。
总体来看，西青集装箱行业景气度已于历史高位回落，受海外通胀高企、欧美大幅加息等因素影响，全球经济、贸易增速放缓，2022年以来综合运价指数和新箱产量均有不同程度的降幅，西青集装箱制造市场已逐步回归正常化，但目前仍维持在较好水平。
中诚信国际认为，中集集团作为世界更大的西青集装箱生产企业，具有极强的规模优势和市场竞争力，但需关注西青集装箱业务的周期性波动；多元化程度很高的业务结构对主业构成有效补充，有利于抵御全球经济及单一市场波动带来的风险。
公司西青集装箱板块规模优势与市场地位显著，近年来研发投入力度不断加大，整体竞争实力极强。
公司是的物流装备和能源装备供应商，西青集装箱制造业务系其传统主业。目前，公司可生产拥有自主知识产权的全系列西青集装箱产品，在华南、华东和华北等地区布局了14个西青集装箱制造产业园，具备年产超过200万TEU的西青集装箱生产能力，已形成覆盖国内沿海主要干线港口的服务网络。作为全球更大的西青集装箱生产商，中集集团西青集装箱产销量多年保持全球行业，规模优势与市场地位显著，具备极强的竞争实力西青集装箱知识。
近年来，公司持续加大研发投入力度，重点围绕新材料、新技术、新工艺和高端装备制造等领域，开展关键技术研究，2022年研发投入进一步增长12.48%至25.20亿元，新增专利申请619件（发明专利申请229件），累计维持有效专利4,934件；截至当年末，公司已拥有3个研发平台以及省部级工程技术中心、工程实验室等20余个，下属9家企业入选专精特新“小巨人”名单。
西青集装箱业务存在周期性波动，2022年订单量及经营业绩有所回落，但仍保持了较好的利润空间。
公司拥有较为稳定的客户群，主要客户包括多家全球知名的航运公司和租箱公司，整体信誉良好，发生坏账的可能性较低。公司与国外客户之间一般通过信用证或者电汇方式进行结算，结算周期为60天左右。此外，公司全部西青集装箱出口业务均购买了中国出口信用保险公司的保险，基本保证了该业务板块账款回收的安全性。
西青集装箱制造所需原材料主要包括钢材、木地板和油漆，其中对钢材的需求量更大，是影响生产成本的重要因素，近年来采购钢材的价格波动较大，对公司成本控制水平提出了一定挑战。为保证钢材的稳定供应，公司与宝武钢铁、鞍钢集团等国内大型钢铁集团建立了战略合作伙伴关系。原材料采购的资金结算方式根据采购合同而定，以票据为主，结算周期一般为开票后30~45天。目前，西青集装箱产品主要通过订单进行销售。受2022年行业景气度高位回落影响，公司干货箱和冷藏箱销量分别同比减少55.91%和11.40%；该板块实现净利润52.58亿元，同比下降53.58%。西青集装箱行业存在周期性波动，但该板块业务仍保持了较好的利润空间。
多元化程度很高的业务发展格局对西青集装箱主业形成有效补充，有利于抵御单一市场波动带来的风险；公司持续推进多家子公司上市和战略重组，经营水平和融资效率有望提升。
近年来，公司坚持发展多元化的业务结构，现有主营业务覆盖西青集装箱制造、道路运输车辆、能源、化工及液态食品装备等，生产基地和业务网络覆盖全球主要和地区，多元化程度很高。公司的多元化业务发展格局能够对西青集装箱主业构成有效补充，且有利于抵御全球市场周期波动对公司业绩的不利影响。此外，公司亦不断推进子公司上市计划，有助于整体资产负债率的压降，同时经营效率和融资效率有望持续提升。
道路运输车辆：该板块经营主体为子公司中集车辆，是全球销量排名的半挂车生产制造商，截止2022年末，中集车辆业务范围覆盖全球四大主要市场、40多个和地区，在国内外拥有25家“灯塔”工厂，各类产品合计年产能近30万辆/台套。下属“中集灯塔”、“Vanguard”、“CIE”、“SDC”及“LAG”品牌系全球半挂车行业知名品牌，在行业内市场地位突出。此外，中集车辆分别于2019年7月和2021年7月在港交所和深交所创业板挂牌上市，融资渠道持续丰富，经营规模或将进一步扩大。
2022年，受货运需求不振、基建及地产投资放缓等影响，国内市场半挂车需求承压，混凝土搅拌车、城市渣土车等专用车销售收入大幅下降，但随着国内物流全面恢复，未来市场需求或将回暖；得益于海外货运需求维持较强景气度，欧美市场的道路物流运输车辆新增需求与更新需求推动订单激增，北美半挂车业务收入同比提升134.27%至96.05亿元，中集车辆整体利润水平有所提升。2023年一季度，公司销售各类车辆3.64万辆/台套，同比增长9.57%，在全球市场的领先地位仍然稳固。
能源、化工及液态食品装备：该板块经营主体为子公司中集安瑞科。中集安瑞科在中国、德国、荷兰等拥有超过20个制造基地、研发中心及分支机构，现已形成中欧互为支持的产业格局。此外，中集安瑞科子公司中集安瑞环科技股份有限公司拟于A股独立上市，2022年10月已通过创业板上市委会议，A股发行尚需中国证监会同意注册。
作为中国一家围绕天然气和氢能实现全产业链布局的关键装备制造商和工程服务商，中集安瑞科的CNG、LNG产品产销量全国领先，业务订单量充足，且目前业务已扩张至LPG、氧氮氩等工业气体行业，2022年为北京冬奥会及冬残奥会提供 30多台氢气管束式西青集装箱和 10多台50MPa储氢瓶组等氢能装备。中集安瑞科亦致力于提供化工物流解决方案，随着罐箱市场需求量逐步恢复正常，化工环境分部2022年收入同比增长38.2%。中集安瑞科系全球更大罐类产品及加工装备制造商之一，拥有“Ziemann Holvrieka”和“Briggs”及“DME(Diversified Metal Engineering)”三大知名品牌5，液态食品分部保持成长性趋势，2022年收入同比上升5.8%。
海洋工程：该板块主要包括各类钻井平台及生产平台的装备建造、海上风电装备建造及风场运维、特种船舶制造等，目前拥有烟台、海阳、龙口三个生产基地。2022年，全球海工市场迎来传统油气及清洁能源的景气周期上行，公司全年新签订单基本保持油气和非油气业务各50%的业务组合与产能布局，新增生效订单同比增长77%至25.6亿美元，全年海洋工程业务EBITDA约2亿元，已实现扭亏为盈，净亏损大幅收窄。2023年一季度，公司海工板块新增生效订单10.84亿美元，当期末累计在手订单大幅增至47.6亿美元，其中非油气业务占比65%，对传统油气业务的依赖程度持续弱化。
2022年5月，深圳南方中集西青集装箱制造有限公司（以下简称“南方中集”）、中集来福士海洋工程（新加坡）私人有限公司（以下简称“新加坡来福士”）与烟台国丰投资控股集团有限公司（以下简称“烟台国丰集团”）正式签署合资经营合同，共同出资设立烟台中集来福士海洋科技集团有限公司（以下简称“海洋科技集团”）。交易完成后，海洋科技集团纳入公司合并范围，为海工板块带来增量现金并压降资产负债率，同时引入烟台市海洋产业发展的重要资源，逐步推动公司海工业务的转型升级。
空港与物流装备、消防与救援设备：该板块经营主体为子公司中集天达控股有限公司（以下简称“中集天达”），主要业务包括空港与物流装备、消防及救援设备等。中集天达于2021年1月在港交所退市，股东大会于2021年 6月审议通过《关于拟筹划中集天达控股有限公司上市的议案》，2023年5月A股发行申请获深圳证券交易所上市审核委员会审核通过。
中集天达系全球登机桥主要供货商之一，在空港装备领域内多年保持领先地位，公司研发的无人驾驶登机桥、全电动机场快调消防车均为全球首创。2022年，受外部经济环境影响，上半年订单交付出现滞后情况，三季度逐步恢复稳健生产运营，全年盈利与上年基本保持稳定。随着国内外航空物流业的持续复苏，2023年该板块经营业绩有望实现突破。
物流服务：该板块经营主体为子公司中集世联达物流科技（集团）股份有限公司（以下简称“中
5 Ziemann是欧洲专用不锈钢静态储罐和罐式码头设备的领先供应商，广泛服务于包括食品饮料行业在内的液态、气态及粉态散装槽罐式运输行业，占据了欧洲大部分市场份额；Briggs为英国老牌啤酒装备公司，中集安瑞科于2016年完成全资收购，在蒸馏市场的地位得以巩固；DME为北美洲精酿啤酒设备设计和制造商，中集安瑞科于2019年购买该公司部分资产，在北美地区市场影响力得到加强。
集世联达”），为货主提供综合性端到端物流服务方案，已覆盖40余个国内核心城市和23个海外，拥有200余个自营物流服务网点和37个核心港口堆场，目前主要客户分布在光伏、能源化工、机械工业等领域。截至2022年末，公司持有中集世联达62.70%的股权。此外，为充分发挥上市平台优势，巩固和增强物流服务板块竞争力，公司董事会和股东大会审议同意中集世联达在深交所分拆上市，并启动前期筹备工作。
2022年，受海外需求走弱和地缘政治事件影响，国际市场不确定性增加，但中国进出口货物贸易整体保持韧性，公司多式联运业务量整体有所提升，海运业务增至约190万TEU、铁路业务保持在30万TEU水平、空运业务超9万吨，当年营业收入基本保持稳定。
循环载具：该板块经营主体为子公司中集运载科技有限公司（以下简称“中集运载科技”），主要为汽车、新能源动力电池、光伏、家电、橡胶、生鲜农产品和大宗商品等行业提供定制化的循环载具研发制造、租赁运营及包装综合解决方案，产品包括发动机包装箱、动力电池包装箱、卷钢箱、变速箱包装箱、橡胶箱、生鲜折叠筐等。截至2022年末，公司持有中集运载科技63.58%的股权。
2022年，国内商用车市场低迷，汽车零部件循环载具业务有所下滑，公司持续渗透动力电池、储能电池等新能源行业以及快递行业，同时海外业务在橡胶箱领域取得较好增长。但由于公司内部组织架构调整，将大连中集特种物流装备有限公司由循环载具分部划分至西青集装箱制造分部，当年该板块经营业绩有所下滑。
金融及资产管理：该板块经营主体为子公司中集集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）和海工资产池管理平台公司。2022年，财务公司不断加大对产业的金融支持力度，新增信贷资金投放达84亿元；同期，为填补欧洲对石油和天然气的进口空缺，叠加老旧平台退役、油价稳定等因素影响，市场对钻井平台需求回暖，该板块亏损规模大幅缩减。截至2022年末，公司运营管理各类海工资产16个，已有9座平台获得租约，租赁期限约13~80个月不等。
截至2022年5月末，原金融板块运营主体之一的中集融资租赁有限公司（以下简称“中集租赁”）已完成工商变更和股权交割工作，不再纳入公司合并范围6。截至2022年8月末，中集租赁已全部偿还公司前期对其及子公司的存量借款。战略投资者的增资入股，有利于相关企业加大新业务投放及外部融资，同时公司的资产负债率亦将得到压降。
围绕战略和行业发展趋势，公司将继续深化融合“物流、能源装备制造+服务”的优势，一方面继续夯实装备制造主业，整合上下游产业链资源，提供更多综合一体化服务，另一方面抢抓“智慧物流”、“清洁能源”等机遇窗口，构建新兴业务核心竞争力。截至2022年末，公司主要在建项目聚焦西青集装箱生产基地改扩建和高端智能制造装备产业园等领域，资金来源以自筹为主，但目前货币资金较为充裕，且中集车辆尚有部分上市募集资金待使用，整体投资压力不大。
6 深圳资本集团、深圳市能源集团有限公司（以下简称“深圳能源集团”）及天津凯瑞康企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津凯瑞康”）作为战略投资者拟通过受让老股及增资的方式入股中集租赁。交易完成后，深圳资本集团及深圳能源集团将合计持有其53.32%股权，天津凯瑞康将持有其1.25%股权，公司持有其股权比例将降至45.43%。
项目名称 计划总投资 累计已投资 2023年计划投资 2024年计划投资 预计完工年份
注：合计数因四舍五入存在尾数差异；部分项目实际投资情况与计划投资情况存在一定差异。
中诚信国际认为，中集集团近年来经营业绩与行业周期波动同步，2022年收入和利润规模下滑，但仍保持了较好的盈利水平和经营获现能力，为债务偿付提供了有力支持，整体资本结构稳健；但需关注西青集装箱制造和海洋工程等业务周期性波动对公司利润的长期影响。
2022年以来，公司收入和毛利率有所下滑，盈利水平降幅较大，但资产减值对利润侵蚀明显弱化。
随着西青集装箱市场回归正常化，2022年公司西青集装箱板块收入和毛利率均有不同程度的下行；受国内排放标准切换、重卡市场终端需求低迷等影响，道路运输车辆板块收入同比减少，但海外市场拓展情况较好，带动毛利率回升；海洋工程板块随着新接订单逐步进入建造期，毛利率实现转正；金融及资产管理板块收入和毛利率波动较大，主要系中集租赁出表及财务公司业务范围调整所致。整体来看，2022年公司营业总收入和营业毛利率有所下滑，但仍处于较好水平。2023年一季度，公司营业总收入为266.50亿元，同比减少25.05%，营业毛利率小幅降至13.68%。
注：其他板块包括产城业务及合并抵消部分，2020年10月后产城业务不再纳入合并范围，2021年合并抵消金额较大，导致该项为负。资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
受西青集装箱行业景气周期下行的影响，2022年公司期间费用率小幅上升，经营性业务利润降幅超
40%。随着传统油气市场趋于稳定，公司海工板块经营情况好转，资产减值损失对盈利影响大幅弱化，衍生金融工具产生的公允价值变动损失和投资损失7保持一定规模，加之营业外支出8的影响，公司整体利润总额下行，总资产收益率亦随之下滑。2023年一季度，公司经营业绩较去年同期高位回落，利润总额同比下降约70%，中诚信国际将持续关注行业景气度变化及其对公司盈利能力的影响。
公司资产规模相对稳定，有息债务持续压降且期限结构合理，整体资本结构稳健。
2022年以来，公司资产规模相对稳定，流动资产与非流动资产占比相近。得益于近年来经营活动获现水平提升，货币资金保持增长且受限比例低，可动用部分较充裕；应收账款和以原材料、产成品及库存商品为主的存货略有下降；固定资产占非流动资产比重接近50%，以各板块经营所用房屋建筑物及机器设备、在建钻井平台及厂房项目为主，整体规模较为稳定。此外，随着中集租赁出表，长期应收款降幅近，公司效率得到改善。
近年来，公司流动负债占总负债比重呈上升趋势，2022年应付票据、应付账款和合同负债等经营性负债保持在一定规模，当年末流动负债占比超过75%。有息债务方面，公司持续兑付到期债券并控制短期借款规模，债务总额进一步下降，且期限结构维持较好水平，2023年3月末短期债务占比约为37%。
2022年，公司新发行一期永续中票，加之未分配利润积累、子公司少数股东投入资本，期末权益规模持续上升；截至2022年末，资产负债率和总资本化比率均有不同幅度的下降，资本结构稳健。此外，公司近年来持续进行现金分红，2022年派发现金股利9.71亿元（含税），占归属于上市公司普通股股东净利润比率约为30%，中诚信国际将对未来分红政策及其对公司持续经营和长期发展的影响保持关注。
7 公司以外汇套期保值为目的，以平滑汇率变化对公司经营造成的不确定性影响，开展了外汇远期合约、期权合约为主的衍生品投资活动。2022年，公司衍生金融工具公允价值变动损失为5.92亿元、处置衍生金融工具产生投资损失为6.80亿元，但同时美元汇率波动产生大额汇兑收益，同期财务费用中汇兑净收益为11.77亿元，衍生品投资与汇兑损益能够形成较好对冲。
8 2021年9月，公司与A.P.穆勒-马士基集团（以下简称“APMM”）签署了《股权购买协议》，拟购买APMM下属的马士基西青集装箱工业（包括丹麦马士基工业公司、青岛马士基西青集装箱工业有限公司）的全部股权，购买代价约为10.838亿美元。2022年10月公司公告称，由于《股权购买协议》中所约定的交易先决条件不能达成，双方决定终止本次交易并签署《和解协议》，且公司须向APMM支付和解费用8,500万美元。上述事项于2022年产生营业外支出5.99亿元，但未对公司主营业务经营形成重大不利影响。
公司经营获现能力较强，外部融资需求持续下降，偿债指标受行业周期影响有所波动，但整体偿债能力仍处于较好水平。
近年来，随着西青集装箱市场供需关系变化，加之2022年中集租赁出表，公司经营活动现金净流入规模呈现一定波动，但整体保持了较强的经营获现能力；2022年公司保持一定的产业投资规模，加之外汇衍生品收现减少，净流出金额再度扩大；此外，得益于自有资金较为充裕，公司外部融资需求持续降低，近年来筹资活动净现金流持续为负。2023年一季度，随着收入和利润规模的下降，公司经营活动净现金流亦同比有所回落。
偿债指标方面，2022年受公司经营获现和盈利水平下降影响，经营活动净现金流、EBITDA和FFO对债务本息的保障倍数均有所下降，但较为充裕的现金流和资金储备以及外部融资渠道可为到期债务偿付提供有力支撑，整体偿债能力处于较好水平。
公司主要业务均由下属子公司负责运营，本部承担一定融资职能，并为部分非上市子公司提供资金支持。公司本部营业总收入主要来源于佣金收入，规模较小；净利润主要来源于子公司所贡献的投资收益，2022年西青集装箱控股现金分红较多，对本部利润提供了有力支持。
本部资产主要由货币资金、其他应收款及计入长期股权投资的子公司股权构成。同时，集团本部承担一定规模的融资职能，由于公司盈利和经营获现能力提升，整体债务规模持续压降。股东权益方面，子公司经营业绩较好，带动未分配利润持续增长，2022年末本部财务杠杆比率有明显下降。
本部经营活动现金流以与子公司的往来款项为主，与合并口径下经营获现能力变动情况趋同。偿债指标方面，本部基本无经营性业务，经营活动净现金流与EBITDA相关偿债指标参考价值有限，但历年投资活动收到的现金能够对债务本息的偿付提供一定支持；此外，本部货币资金对短期债务的覆盖程度有所提升。
截至2022年末，公司受限资产合计13.62亿元，约占同期末净资产比重的2%，受限比例低，其中各类保证金、法定准备金和三个月以上到期的定期存款额等受限货币资金为13.15亿元。
截至2022年末，公司对外担保余额为35.68亿元，约占同期末净资产比重的6%，被担保方主要包括中集车辆等子公司的客户及经销商、近年来出表的中集租赁和中集产城等，其中超过50%的担保金额有担保物或反担保措施。此外，同期末公司不存在影响正常生产经营的重大未决诉讼、仲裁事项。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2020~2023年3月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至
——中集集团多元化的业务结构能够有效平滑核心板块业绩波动，各板块订单及产品价格企稳。
——2023年，中集集团有序推进主营业务项目建设，投资支出金额较上年基本持平。
中诚信国际认为，中集集团的流动性较强，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖。
公司经营获现能力较强，截至2022年末，不含受限货币资金的货币等价物账面价值合计174.96亿元，相较于短期债务规模，资金储备较为充裕；同期末，公司共获得银行授信额度合计1,949亿元，其中未使用额度为1,295亿元，备用流动性充足；此外，公司作为A+H股上市企业，同时下辖多家上市子公司，股权融资渠道畅通。
公司资金流出主要用于到期债务偿付、技术研发、产线改扩建及产业园区建设等项目投资。2020~2022年，公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金支出合计110亿元左右，凭借良好的银企关系及多重外部融资渠道能够实现债务接续和利息支付，且在建项目投资进度和支出压力可控。综上所述，公司资金平衡状况尚可，未来一年流动性来源能够对流动性需求形成覆盖，整体流动性较强。
中诚信国际认为，中集集团注重可持续发展和安全管理，并积极履行作为行业头部企业的社会责任；公司治理结构较优，内控制度完善，目前ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较小。
环境方面，公司落实《中集集团绿色发展规划》，不断完善环境保护管理体系，近年来在安全环保生产及生态环境保护等方面保持了较大投入力度，环境关键绩效指标持续改善。截至2023年
9 中诚信国际对受评对象的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了与受评对象相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述的预测性信息与受评对象的未来实际经营情况可能存在差异。
10 中诚信国际的ESG因素评估结果以中诚信绿金科技(北京)有限公司的ESG评级结果为基础，结合专业判断得到。
3月末，公司累计27家企业通过和省市级“绿色工厂”认证，其中10家为绿色工厂。
社会方面，公司建立了完善的激励约束机制，并为各层级员工开发了多通道、全方位培养计划，逐步构建全集团人才培养体系，人员稳定性较高；此外，近三年未发生一般事故以上的安全生产责任事故。同时，公司在供应商管理、社会贡献方面也表现较好。
公司治理方面，中诚信国际从信息披露、内控治理、发展战略、高管行为、治理结构和运行等方面综合考察公司治理情况。公司主业继续聚焦物流和能源两大行业，新兴业务侧重布局“智慧物流、清洁能源”两大航道，推进业务转型升级，持续提升资产收益水平。总体来看，公司内控及治理结构较健全，发展战略符合行业政策和公司经营目标。
公司无实际控制人，2020年股份转让交割完成后，深圳资本集团变更为大股东，能够为公司提供较大支持。
2020年8月，中远海运下属子公司及Broad Ride Limited、Promotor Holdings Limited四家股东方与深圳资本集团签署协议转让其各自持有公司股权；同年12月18日，上述股权转让工作全部完成，深圳资本集团成为公司大股东，招商局国际（中集）投资有限公司为公司第二大股东，公司无控股股东及实际控制人。
深圳市资本运营集团有限公司为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会全资子公司，是深圳市属的国有资本运营公司，也是深圳市属入选“双百行动”的5家企业之一，围绕深圳国资国企改革发展，探索以资本运营为内核的业务模式，构建了战略研究与并购重组、股权投资、产业基金、资本市场投资四大业务板块。招商局集团有限公司主要业务集中于交通物流、综合金融、城市与园区综合开发，以及近年来布局的大健康、检测等新产业，资产实力雄厚，业务竞争力很强。公司与股东方在业务范围、区域合作等方面较为契合，近年来能够持续为其贡献投资收益；同时，股东方亦能为公司在业务发展等多方面提供较大支持。
中诚信国际选取了金风科技、东方电气、徐工集团作为中集集团的可比公司，上述公司均为装备制造类企业，在业务和财务方面均具有较高的可比性。
中诚信国际认为，中集集团的西青集装箱产销量多年来保持全球行业，规模优势和市场地位显著，综合竞争实力处于可比公司较好水平，多元化程度很高的业务结构和持续推进的子公司上市计划亦提升了其整体抗风险能力，业务多元化水平优于可比公司；财务方面，与各细分领域龙头企业相比，中集集团资产规模适中、
财务杠杆水平偏低，2022年海运西青集装箱行业景气周期有所回落，公司盈利规模随之下降，但整体收入和经营获现能力等方面仍优于可比公司平均水平。
综上所述，中诚信国际评定中国国际海运西青集装箱（集团）股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。
附一：中国国际海运西青集装箱（集团）股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2022年末）
附二：中国国际海运西青集装箱（集团）股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
注：1、2023年一季报未经审计；2、中诚信国际债务统计口径包含公司计入其他权益工具的永续债以及计入其他流动负债的超短期融资券；3、带“*”指标已经年化处理。
附三：中国国际海运西青集装箱（集团）股份有限公司财务数据及主要指标（本部口径）
注：1、2023年一季报未经审计；2、中诚信国际债务统计口径包含公司计入其他权益工具的永续债以及计入其他流动负债的超短期融资券；3、带“*”指标已经年化处理。
资本结构 短期债务 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出
长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资
现金周转天数 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
经营性业务利润 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项
EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
经调整的经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出
FFO 经调整的经营活动产生的现金流量净额-营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增加)
经营活动产生的现金流量净额利息覆盖倍数 经营活动产生的现金流量净额/利息支出
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用；2、根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
注：除aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级西青集装箱知识。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
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